春节假期海外六大要闻

liukang20242个月前 (05-08)166.SU吃瓜350

文：华创证券研究所副所长、首席微观分析师张瑜

中心观念

春节假期期间，AI（DeepSeek）、关税、钱银方针三大头绪主导海外财物动摇。以英伟达为首的美股科技股调整带动纳指领跌，非美反弹，跑赢美股；添加预期下行、钱银方针预期鸽派叠加避险心情升温，推进首要债券收益率下行，而日债在日央行加息推进下收益率不降反升；关税忧虑下，黄金上涨，1月31日创前史新高，咱们坚持战略十年级别看多黄金（《金：百年，十年，下一年》）。一起地缘抵触暂缓叠加特朗普就任对动力方针着墨颇多，油价大幅跌落；关税要挟下，美元指数偏强，受冲击最大的墨西哥比索领跌。

陈述摘要

一、春节假期海外6大要闻

要闻1：海外财物动摇三主线——关税、AI与钱银方针

1、股市：以英伟达为首的美股科技股调整带动纳指领跌，非美反弹，跑赢美股。 1月27日-31日（核算的是31日收盘价较24日收盘价的涨跌幅，下同），纳指跌落1.6%，为全球首要股指中跌幅榜首，特别是27日当天，其受周末DeepSeek事情冲击低开3.5%。

2、债券：添加预期下行、钱银方针预期鸽派叠加避险心情升温，推进首要债券收益率下行。1月27 日-31日，10年期美债收益率累计下行5bp。欧债方面，1月30日欧央行按期降息，并且保存进一步宽松空间，推进债券利率下行，27日-31日，10年期德债收益率累计下行10bp，其间30-31日下行6bp，10年期意大利债累计下行10.3bp，其间30-31日累计下行11bp。

3、大宗：关税忧虑下，黄金上涨；地缘抵触暂缓叠加特朗普就任对动力方针着墨颇多，油价大幅跌落。 1月27日-31日伦敦金现累计上涨1.3%，WTI原油累计跌落2.9%，布油累计跌落2.2%。

4、汇率：关税预期的重复是近期汇率走势的主导要素。1月27日-31日，墨西哥比索兑美元累计价值降低2%，美元指数累计上涨0.9%。非美钱银中，日元获益于日央行加息以及关税要挟相对小，对美元累计增值约0.5%。

要闻2：关税预期重复，先鸽后鹰

商场对特朗普2.0关税落地预期重复曲折，先鸽后鹰，带动美元指数先跌后涨（图5）。1月17日-20日，特朗普上任演说对交易“轻描淡写”，关税预期平缓；21日-22日，特朗普谈及对加、墨关税以及我国Tik Tok问题，关税预期升温；24日，特朗普“甘愿不用对我国加关税”再度带动关税预期平缓；31日-2日，加、墨、中关税音讯重复炒作，终究特朗普签署行政令收效落地。

要闻3：美国四季度GDP增速不及预期，但私家消费超预期

美国四季度实践GDP年化环比2.3%，不及彭博共同预期2.6%，前值3.1%。分项来看，连累首要源自私家出资（包含固投和库存改变）拉动大幅下滑，私家固投拉动降至-0.1pp（首要是设备出资转负，特别是信息处理设备和运输设备出资），前值0.4pp；库存出资改变拉动-0.9pp，前值 -0.2pp。私家消费反而超预期上升（四季度，美国实践个人消费开销环比折年约为4.2%，超彭博共同预期3.2%，前值3.7%），显现美国经济根本面仍有较强耐性支撑，10Y美债利率在数据发布后震动走升，1小时内由4.48%左右上行打破4.5%到4.52%邻近，标普500高开0.4%（6063.18点）。

要闻4：美联储1月会议按兵不动

1月30日清晨，美联储发布1月方针抉择，保持联邦基金方针利率区间4.25%~4.5%不变，契合商场预期。从美债反响来看，商场以为会议声明稍微偏鹰，首要原因或有三：1）声明对工作商场的判别是 “依然安定”（remain solid），以为近几个月失业率安稳在低水平；2）声明对通胀的判别是“依然略高”（remain somewhat elevated）；3）声明关于通胀的表述删去了“通胀朝着2%的方针行进”。但随后的记者招待会上，鲍威尔表明声明文字的修正仅仅为了精简篇幅，并非以为通胀不再朝着2%的方针行进。随同记者招待会的举行，商场对美联储鹰派定价又有所回调。

要闻5：欧央行1月会议按期降息

1月30日晚，欧央行发布1月利率抉择，按期降息25bp，将三大要害利率——存款机制利率、首要再融资利率和边沿假贷利率别离降至2.75%、2.90%和3.15%。降息彻底契合预期，不过会议声明中关于经济的判别“仍面对逆风”（still facing headwinds），关于通胀的判别保持“与工作人员的猜测根本共同，并将在本年内回归其2%的中期方针”，以及新闻发布会上拉加德表明“现在评论何时中止降息为时尚早”，展示了关于进一步放松钱银方针的敞开心情，商场整体解读为稍微偏鸽。

要闻6：日央行1月会议按期加息

1月24日，日央行按期加息25bp，将方针利率上调至0.5%。日央行在会前对本次加息抉择进行屡次音讯“放风”，商场已有必定预期。一起，日央行更新了经济和物价展望，上调2025财年中心CPI与超级中心CPI猜测，2026财年中心CPI猜测上调至2%，或意味着日央行关于中期通胀方针的达到更有决心。商场全体对此次会议定价稍微偏鹰，日元偏强、10Y日债利率小幅上行。

危险提示：特朗普关税方针改变，美联储钱银方针超预期

陈述目录

陈述正文

一、春节假期海外六大要闻

（一）要闻1：海外财物动摇三主线——关税、AI与钱银方针

春节假期期间，AI（DeepSeek）、关税、钱银方针三大头绪主导海外财物动摇。以英伟达为首的美股科技股调整带动纳指领跌，非美反弹，跑赢美股；添加预期下行、钱银方针预期鸽派叠加避险心情升温，推进首要债券收益率下行，而日债在日央行加息推进下收益率不降反升；关税忧虑下，黄金上涨，一起地缘抵触暂缓叠加特朗普就任对动力方针着墨颇多，油价大幅跌落；关税要挟下，美元指数偏强，受冲击最大的墨西哥比索领跌。详细而言：

1、股市：以英伟达为首的美股科技股调整带动纳指领跌，非美反弹，跑赢美股。1月27日-31日（核算的是31日收盘价较24日收盘价的涨跌幅，下同），纳指跌落1.6%，为全球首要股指中跌幅榜首，特别是27日当天，其受周末DeepSeek事情冲击低开3.5%。美股AI叙事受挫布景下，科技股遍及调整，非美股指相对跑赢，其间动力和矿业等传统职业股票权重较高的英国富时100指数领涨，27日-31日涨幅2%。

2、债券：添加预期下行、钱银方针预期鸽派叠加避险心情升温，推进首要债券收益率下行。美股科技股普跌，AI出资故事不再顺利，经济添加预期也遭到必定影响。此外，关税要挟阴云不散——北京时间27日清晨，特朗普在Truth Social发帖要挟对哥伦比亚加征25%关税，原因是哥伦比亚拒绝了两驾载有移民的美国军用飞机下降——也影响了危险心情。多重要素助推下，1月27日-31日，10年期美债收益率累计下行5bp。欧债方面，1月30日欧央行按期降息，并且保存进一步宽松空间，推进债券利率下行，27日-31日，10年期德债收益率累计下行10bp，其间30-31日下行6bp，10年期意大利债累计下行10.3bp，其间30-31日累计下行11bp。

3、大宗：关税忧虑下，黄金上涨；地缘抵触暂缓叠加特朗普就任对动力方针着墨颇多，油价大幅跌落。关于贵金属，关税要挟的不确定性扰动下，黄金一直偏强，1月27日-31日伦敦金现累计上涨1.3%，31日虽创前史新高，可是，只需次序、经济、政治、军事任一发酵，黄金就或许有新逻辑，当时四大变局未现拐点，咱们坚持战略十年级别看多黄金（《金：百年，十年，下一年》）。关于原油，以哈达到停火协议，叠加1月20日特朗普在上任讲演中对动力方针大幅着墨，油价走弱，并且潜在关税或许冲击全球需求，也是限制油价的要素之一，1月27日-31日，WTI原油累计跌落2.9%，布油累计跌落2.2%。

4、汇率：关税预期的重复是近期汇率走势的主导要素。全体而言，在关税阴云挥之不去布景下，美元指数偏强，受冲击较大的墨西哥比索最弱。1月27日-31日，墨西哥比索兑美元累计价值降低2%，美元指数累计上涨0.9%。非美钱银中，日元获益于日央行加息以及关税要挟相对小，走势偏强，27日-31日对美元累计增值约0.5%。

（二）要闻2：关税预期重复，先鸽后鹰

商场对特朗普2.0关税落地预期重复曲折，先鸽后鹰，带动美元指数先跌后涨。1月17日，新华社报导习近平同特朗一般电话，被商场解读为关税有望商洽平缓的信号。1月20日，特朗普上任典礼中没有说到对华加征关税。1月21日，特朗普称若我国不同意TikTok收买就加关税，同是表明正在考虑对加拿大和墨西哥加征25%关税，商场关于关税预期再度严重。1月22日，特朗普称方案于2月1日起对我国加征关税。1月24日，特朗普称甘愿不用对我国加征关税，被商场解读为关税商洽平缓概率添加，关税预期边沿降温。1月28日，特朗普称期望遍及关税远高于（much bigger）2.5%，商场对关税严重心情重燃。1月31日，特朗普称2月1日会按期落地对加、墨25%关税，但没提我国。2月1日清晨，路透社报导称加、墨关税将推迟到3月1日，商场对关税定价快速回落，但随后白宫发言人驳斥谣言称路透社为假音讯，表明2月1日会按期落地对加、墨、中关税，商场对关税定价重燃，最终北京时间2月2日早间，特朗普签署行政令，执行了加/墨/中25%、25%、10%的关税。2月3日，特朗普称方案很快对欧盟产品征收关税。

从财物体现来看，对关税反响最灵敏的是汇率，随同关税预期回落到升温的重复，美元指数先跌后涨，全体根本保持在108-110偏强方位震动。离岸人民币对美元2月3日跳开7.3572（上星期五收盘7.3221），到下午15点，最高至7.3676，没有打破1月1日高点（7.3698）。

（三）要闻3：美国四季度GDP增速不及预期，但私家消费超预期

美国四季度实践GDP年化环比2.3%，不及彭博共同预期2.6%，前值3.1%。

分项来看，连累首要源自私家出资（包含固投和库存改变）拉动大幅下滑。四季度，私家固投对实践GDP环比折年拉动-0.1pp，前值0.4pp；库存出资改变拉动-0.9pp，前值-0.2pp。进一步拆分私家固定出资能够发现（图7），连累首要源自设备出资转负（四季度拉动实践GDP环比折年-0.4pp，前值0.5pp），特别是信息处理设备（四季度拉动-0.2pp，前值0.3pp）与运输设备出资（四季度拉动-0.2pp，前值0.3pp）。

私家消费超预期上升，服务消费耐性十足，产品消费快速复苏。四季度，美国实践个人消费开销环比折年约为4.2%，超彭博共同预期3.2%，前值3.7%。四季度私家消费拉动实践GDP环比折年率约为2.8pp（前值2.5pp），其间，产品消费拉动1.4pp（前值1.2pp），服务消费拉动1.5pp（前值1.3pp）。进一步拆分产品和服务消费细分项目来看，产品消费拉动首要源自耐用品消费（四季度拉动实践GDP环比折年0.9pp，前值0.5pp），特别是文娱产品和交通工具（四季度拉动0.3pp，前值0.2pp），以及轿车及其零部件（四季度拉动0.3pp，前值0.2pp）。服务消费拉动则首要源自其他服务（四季度拉动0.3pp，前值0.1pp），边沿改进显着的是走运服务（四季度拉动0.1pp，前值-0.1pp）

财物体现方面，尽管GDP全体读数不及预期，但连累根本来自库存出资大跌，私家消费反而超预期进步，显现美国经济根本面仍有较强耐性支撑，10Y美债利率在数据发布后震动走升，1小时内由4.48%左右上行打破4.5%到4.52%邻近，标普500高开0.4%（6063.18点）。

（四）要闻4：美联储1月会议按兵不动

1月30日清晨，美联储发布1月方针抉择，保持联邦基金方针利率区间4.25%~4.5%不变，契合商场预期。从美债反响来看，商场以为会议声明稍微偏鹰（10Y美债收益率在声明发布后敏捷上行至最高近4.6%，此前在4.55%以下），首要原因或有三：1）声明对工作商场的判别是“依然安定”（remain solid），以为近几个月失业率安稳在低水平；2）声明对通胀的判断是“依然略高”（remain somewhat elevated）；3）声明关于通胀的表述删去了“通胀朝着2%的方针行进”。但随后的记者招待会上，鲍威尔表明声明文字的修正仅仅为了精简篇幅，并非以为通胀不再朝着2%的方针行进。随同记者招待会的举行，商场对美联储鹰派定价又有所回调，10Y美债利率快速回落，日内最低降至4.48%邻近。

关于后续利率途径，依据CME Fed Watch，现在联邦基金期货商场定价本年联储持续暂停降息至5月，6月降息一次后再度暂停降息直至下一年二季度。

（五）要闻5：欧央行1月会议按期降息

1月30日晚，欧央行发布1月利率抉择，按期降息25bp，将三大要害利率——存款机制利率、首要再融资利率和边沿假贷利率别离降至2.75%、2.90%和3.15%。

降息彻底契合预期，不过会议声明中关于经济的判别“仍面对逆风”（still facing headwinds），关于通胀的判别保持“与工作人员的猜测根本共同，并将在本年内回归其2%的中期方针”，以及新闻发布会上拉加德表明“现在评论何时中止降息为时尚早”，展示了关于进一步放松钱银方针的敞开心情，商场全体解读为稍微偏鸽。会议声明发布后（30日21:15），欧元兑美元汇率简直与发布前相等（1.0406邻近），2年期德国国债利率由2.22%左右下行至低点2.18%邻近。

关于未来方针利率途径，OIS商场当时定价欧央行本年将再降息3-4次（75-100bp），未来3月、4月、6月会议接连降息概率较高。

（六）要闻6：日央行1月会议按期加息

1月24日，日央行按期加息25bp，将方针利率上调至0.5%。日央行在会前对本次加息抉择进行屡次音讯“放风”，商场已有必定预期。

关于会议声明，全体而言，其或为日央行奠定了进一步加息的根底条件。本次会议声明中对经济和物价远景的判别是“总体上与之前《经济活动与物价展望陈述》中的预期共同，完成该展望的或许性正在添加”，关于薪酬的判别“许多企业表明将在本年的年度春季劳资商洽中持续稳步进步薪酬，连续上一年的微弱加薪趋势”，关于物价的判别“中心CPI通胀率正逐渐向2%的价格安稳方针挨近”。

此外，本次会议日央行更新了经济和物价展望，与上一年10月猜测比较，首要改变是：上调2025财年中心CPI与超级中心CPI猜测，2026财年中心CPI猜测上调至2%，或意味着日央行关于中期通胀方针的达到更有决心。2025财年中心CPI（除掉生鲜食品的CPI）猜测进步至2.4%，上一年10月猜测为1.9%；超级中心CPI（除掉生鲜食品和动力）猜测升至2.1%，上一年10月预测为1.9%。2026财年中心CPI猜测升至2%，上一年10月猜测为1.9%；超级中心CPI猜测保持2.1%不变。

从商场反响来看，关于本次会议定价偏鹰。会议声明发布后，美元兑日元急速下行，由156.4邻近下探至低点154.9邻近；10年期日债收益率由1.22%邻近上行至高点1.24%邻近。

关于未来方针利率途径，OIS商场定价本年下半年日央即将再度加息一次，时点上是到10月关于再加息一次彻底定价。咱们以为，从日央行当时表态来看，利率方向向上的途径依然较为清晰，差异首要是加息节奏，从现在海外金融和方针环境不确定性、日本国内经济动态来看，加息节奏偏缓或是大概率事情。

详细内容详见华创证券研究所2月3发布的陈述《【华创微观】春节假期海外六大要闻》。

本文源自：券商研报精选

告发/反应