危险财物和产品都“未充沛定价阑珊危险”，高盛：对冲阑珊，主张多金、空油！
跟着贸易战开释越来越多平缓信号，全球股市迎来一轮大反弹，标普500指数现已连涨八天。但是，高盛以为，特朗普方针仍存在巨大的不确定性，危险财物大幅轻视了美国经济阑珊的危险，美债、美元等传统安全财物或许持续跌落，而黄金、石油看跌期权有望成为最佳避险东西。
追风买卖台音讯，高盛猜测，经济阑珊情境下，金价有或许在年底升至3880美元/盎司，布油或跌至53美元/桶。相同重要的是，“4D结构性趋势”——去美元化、国防开销添加、动力去危险和铜矿出资缺乏——将长时间利好黄金和铜。
阑珊危险被轻视，传统对冲方法或失灵
虽然最新经济数据看似坚硬，产品需求体现杰出，但高盛正告称未来12个月美国经济堕入阑珊的概率高达45%。这一判别依据几个要害要素：
特朗普方针：方针不确定性指数现已从长时间均匀水平108激增至近期的高位。
企业决心受创：费城联储服务业和制造业查询以及纽约联储查询均显现，预期经济活动下滑的受访者份额现已挨近前史高位。
其他：实际收入添加或许放缓，金融环境依然严重，美国出产中止危险犹存。
高盛估量，假如发生全面阑珊，标普500指数或许跌至4,600点（较周四收盘价低17.9%），美国高收益诺言利差将扩展至788个基点，短期收益率将降至3%以下。
更令人忧虑的是，高盛策略师指出，传统的出资组合对冲东西—长时间美债和美元—或许持续无法有用抵挡股票危险。
近期不寻常的“新式商场式相关性”(股票跌落/收益率上升/美元跌落)明晰地标明商场正忧虑最近的方针举动对美国管理和准则诺言的影响。
黄金——最佳阑珊对冲东西
高盛以为，美国管理和准则诺言忧虑、避险心情以及美联储更大起伏的降息，或许将黄金价格推高至远超其现已看涨的基准情形(2025年底3,700美元/盎司，2026年中期4,000美元/盎司)。
在经济阑珊情境下，由于ETF流入加快，高盛估量黄金价格将在年底到达3,880美元/盎司。而在极点情境中，假如商场对美联储方针隶属危险或美国储藏方针改变的忧虑加重，2025年底黄金价格乃至或许到达4,500美元/盎司。
金价大幅上涨的一个要害驱动要素是近年来央行购金量的明显添加。自从2022年俄罗斯外汇储藏被冻住，多个现已开端多元化削减美元储藏，自那以来央行购金量添加了五倍。
而私家出资者的财物装备改变或许是金价下一个腾跃的要害。数据显现，全球黄金ETF持有量仅相当于美国国债商场规划的1%和标普500商场本钱总值的0.5%。这意味着，即便出资者仅将小部分资金从美国固定收益或危险财物转移至黄金，也或许对相对规划较小的黄金商场发生巨大影响。
石油看跌期权——阑珊情境下的优质维护
虽然在高盛的基准情境下，布伦特/WTI油价仅小幅下滑(2025年剩余时间均匀63/59美元，2026年58/55美元)，但石油看跌期权仍是优质的阑珊对冲东西。
陈述指出，与全球添加和石油需求放缓比较，油价鄙人一次阑珊中或许呈现更大起伏跌落，由于OPEC供给减产起伏或许小于曩昔三次阑珊期间2.7百万桶/日的中值峰值至谷值下降起伏。这首要是由于OPEC现在具有较高的备用产能。
在基准情境下(OPEC撤销0.7百万桶/日减产方案)，高盛估量在美国阑珊情境下2026年布伦特原油均匀价格为53美元/桶，在全球经济放缓情境下为47美元/桶。假如OPEC彻底撤销2.2百万桶/日的减产而且全球经济放缓，2026年下半年布伦特原油价格或许跌至40美元/桶以下。
到发稿，布油报62.18美元/桶，日内涨0.11%。
“4D结构性趋势”，长时间利好黄金和铜
高盛以为，逾越2025年的周期性疲软，商场应重视“4D结构性趋势”，这些趋势将进一步增强黄金和铜作为长时间出资的吸引力：
去美元化：美元依然明显高估，但已开端价值降低。高盛估量，关税和美国方针的其他改变或许导致美国企业赢利和家庭实际收入添加放缓，美国财物体现不再特别超卓，以及私家出资组合耐久地削减美元装备的希望。
国防开销添加：欧洲正在进行大规划军事建造以支撑乌克兰并进步安全独立性。高盛估量，欧洲在未来5年内将军费开销从GDP的2%进步到3%。依据高盛估量，美国国防部分约占美国铜、铝和锌需求的5%，镍需求的13%。
动力去危险：跟着美国将油气出口定位为讨价还价筹码和地缘政治分配力气的来历，其他国家或许会更积极地寻求动力安全，包含经过电气化，由于可再生动力和煤炭在许多经济体中一般比石油和天然气更简单在国内取得。高盛估量，电气化将在2024-2030年期间使全球铜需求年均添加率进步约2个百分点。
铜矿出资缺乏：在低出资多年后，南美采矿供给的特别疲软局面支撑高盛的观念，即铜价或许会康复(假定没有阑珊)到2026年12月的10,600美元/吨，这是鼓励智利棕地出资所需的水平。在阑珊情境下，高盛估量铜价或许跌至本钱支撑水平7,500美元/吨以下10%，到达6,750美元/吨，与曩昔首要经济下行期间所到达的低点共同。
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